新闻

海涛读八股之二十七:珠海市赛纬电子材料股份有限公司

中小企业金融服务

一、第一大客户和第一大供应商均为沃特玛,占比接近50%

2015年至20171-6月,公司对第一大客户沃特玛的销售收入占公司营业总收入的比例分别为11.63%45.93%47.46%,公司向沃特玛销售产生的毛利额占公司毛利总额的比例分别为4.79%45.18%34.03%。沃特玛对公司的经营业绩有重要影响。

2017年开始,公司为提高资金利用效率、缓解资金压力,降低合作双方的经营风险,同时沃特玛为保障电解液品质、保障电解液供应和提高产品市场竞争力,扩大双方持续的合作规模,公司向沃特玛采购六氟磷酸锂,采购款从公司对沃特玛的应收账款中抵扣。20171-6月公司向沃特玛的采购金额达到6,379.48万元,沃特玛成为公司的第一大供应商,占比达到47.98%。若未来沃特玛与公司的合作关系发生不利变化,或不再为公司提供原材料,则公司资金压力会有所增加,经营业绩可能受到不利影响。

#既是供应商又是客户,还都是第一大。感觉企业业务的独立性有些缺乏,基本成了沃特玛的附属了。

#沃特玛在2015年业绩暴增,在2016年又被坚瑞消防以高溢价收购,也算是资本市场中一朵奇葩。

二、经营性现金流波动的风险

由于公司 2016 年营业收入快速增长,导致2016 年末应收账款增加较快,经营性现金流净额由2015 年的2,231.49 万元,降低至2016 年的-3,510.43 万元,经营性现金流趋紧。同时,受新能源汽车补贴方式由预先拨付改为事后清算的影响,整车厂商获取补贴的时间延后,传导至其上游供应链,导致电池生产厂商及电解液生产厂商应收账款账期延长。

此外,报告期内,公司收到商业承兑汇票40.90 万元、158.16 万元、6,321.40万元和7,141.90 万元。虽出票方均具有良好的商业信誉和较强的市场竞争力,但商业承兑汇票在一定程度上延长了应收账款的账期,对公司现金流造成不利影响。如应收账款和应收商业承兑汇票持续快速增长,则公司面临经营性现金流进一步紧张的风险。

三、艰难转型

报告期内,公司产品结构较为单一,锂离子电池电解液收入占主营业务收入的比例分别为94.24%94.93%99.34%99.03%。公司积极拓展锂离子电池铝塑复合膜业务的发展,多年来进行了较大的投入。2015 年下半年公司搬迁新厂后,对铝塑膜生产线进行了升级更新,同时公司子公司博远科技、星竹贸易和赛日包装主要为铝塑膜业务提供配套服务,其中星竹贸易主要原因系为公司采购铝塑膜生产过程中涉及商业机密的原材料,赛日包装主要原因系研发、销售铝塑膜,博远科技主要从事铝箔的前处理工序。

铝塑膜业务技术门槛较高,目前我国铝塑膜产品主要依赖进口,上游产业链发展不完善,国内仅有极少企业实现了量产。经过多年的研发实验,目前公司在铝塑膜技术方面积累了丰富的经验,技术趋于成熟。

截至本招股书说明书签署日,新生产线尚处于调试阶段,产品尚处于客户认证阶段,未实现批量销售。报告期内,为公司铝塑膜业务提供配套服务的三家子公司均处于亏损或盈亏平衡状态,其中博远科技2016 年和2017 1-6 月分别亏损97.04 万元和58.93 万元。考虑到子公司博远科技厂房租金较高、铝塑膜相关固定资产折旧及铝塑膜事业部人员工资支出的影响,未来如若铝塑膜业务发展不及预期,将对公司的经营业绩造成不利影响。

#公司也意识到一种业务难以长久,目前进行的转型也比较艰辛,实业不易。

四、锂离子电池铝塑膜的销量较低的原因及扩大产能的合理性

公司铝塑膜的产销量规模较小主要原因系铝塑膜技术门槛较高,目前国内国产化程度较低,公司经过多年的研发试产后铝塑膜技术尚未完全成熟,目前处于推广阶段。2015 年下半年公司搬迁至新厂后,对铝塑膜生产线进行了升级更新,同时设立了子公司博远科技进行铝箔的前处理工序,铝塑膜新生产线尚处于调试阶段,未实现批量生产。

公司2015 年对铝塑膜生产线进行升级并引进了相关技术人员主要基于以下考虑:一是,软包锂离子电池相比于铝壳锂离子电池或钢壳锂离子电池在性能上具有优势,在消费电子产品中的应用占比不断提高,同时在动力类锂离子电池市场也具有广泛应用,铝塑膜市场前景广阔。二是,铝塑膜目前国产化率低,市场对改变目前主要依赖进口、实现进口替代和国产化需求日益凸显。三是,公司在铝塑膜业务上经过多年的研发投入,技术日趋成熟,发展铝塑膜业务有助于丰富公司产品线,培育新的利润增长点。

五、业务模式为生产销售还是委托加工

A、公司与沃特玛的合作模式属于商品买卖公司与沃特玛的合作模式属于商品买卖,不属于委托加工,具体理由如下:

其一,采购原材料风险及所有权转移。

发行人向沃特玛采购六氟磷酸锂,检验入库后六氟磷酸锂的所有权及风险报酬全部转移至发行人处,验收合格的原材料不可退货,作为存货进行核算,六氟磷酸锂的短缺、损毁、盘亏的风险由本公司承担。公司对所采购的六氟磷酸锂进行统一管理,沃特玛不进行管理。而委托加工由对方提供原材料,原材料所有权归对方所有和控制。

其二,销售产品风险及所有权转移。

发行人向沃特玛销售电解液,运送至沃特玛指定地点后,所有权及风险报酬全部转移至沃特玛处。验收合格的电解液不可退货,电解液的短缺、损毁、盘亏的风险由沃特玛承担。若出现退货,则公司需全额承担相关损失,并不能扣除六氟磷酸锂的成本。

其三,电解液企业的核心技术在于以添加剂为核心的配方技术。

发行人具备多项自主研发的电解液配方核心技术,这些核心技术在电解液的生产中发挥了核心作用。尽管六氟磷酸锂在电解液的生产成本中占比较大,但六氟磷酸锂属于标准化程度较高的原材料,而添加剂占成本的比例较低但种类众多,且难以被竞争对手分析模仿,因此以添加剂为核心的配方技术是电解液企业的核心技术。委托加工企业根据对方要求和技术参数进行加工,而发行人与沃特玛的合作中公司仅向沃特玛采购六氟磷酸锂,电解液生产的核心技术由本公司提供。

#综上,公司与沃特玛的合作属于商品买卖,不属于委托加工。

公司的业务模式、供应商、客户让人一直忧心忡忡,因为与正常的业务模式不一致,其中必有蹊跷。

六、与沃特玛的合作协议及债权债务抵销确认协议

1、《合作协议》

2017 4 月开始,公司向沃特玛采购的六氟磷酸锂由深圳沃特玛全资子公司安徽沃特玛供应,2017 4 2 日,公司(甲方)、深圳沃特玛(乙方一)、荆州沃特玛(乙方二)、陕西沃特玛(乙方三)及安徽沃特玛(丙方)五方签订合作协议。

合同约定鉴于沃特玛与赛纬电子的战略关系,各方一致同意:乙方一、乙方二、乙方三和丙方均为沃特玛集团成员公司,甲方有权将向丙方采购六氟磷酸锂的应付货款与向乙方一、乙方二和乙方三销售电解液的应收货款进行抵销;抵冲完成部分丙方不再向甲方追溯。

2、《债权债务抵销确认协议》

2017 6 23 日,公司(甲方)、深圳沃特玛(乙方一)、荆州沃特玛(乙方二)、陕西沃特玛(乙方三)及安徽沃特玛(丙方)五方签订债权债务抵销协议,对截至2017 6 30 日公司与沃特玛债权债务抵销的情况进行了确认。

#能挣钱的企业很多,但适合在国内公开上市的并不多。


◎文章为作者独立观点,不代表本站立场

中小企业金融服务

相关文章
跟着涛哥读八股005:江苏洛凯机电股份有限公司2017-08-20
跟着涛哥读八股005:江苏洛凯机电股份有限公司